可以视频聊天的软件 「期货五债是什么」中金所的十债,五债期货最
2019年12月03日

期货五债是什么:中金所的十债,五债期货最多可以开多少手

您好 在国债期货的套期保值交易过程中,最重要的就是确定套期保值比率。 套期保值比率是指债券现货组合价格变动与一张期货合约价格变动的比例。 由于各种债券对利率变动的敏感程度不相同,在运用国债期货对固定收益债券进行套期保值时,固定收益债券现货的价值与所需国债期货合约的价值之间并不是1:1的关系。 在完美套期保值下,由于利率波动引起的现货价格波动的损失应正好被期货头寸的盈利冲抵,即债券组合价格变化=每个期货合约价格变化×套期保值比率。 国债期货盈亏计算由此可得:国债期货套期保值比率=债券组合价格变化/每个期货合约价格变化。

期货五债是什么:期货if,ic.lh.十债加权什么意思

IF 沪深300指数期货 IH 上证50股指期货 IC 中证500股指期货 国债加权:这个就是软件方将国债的几个合约根据交易量大小,对不同的价格进行加权后计算出一个价格,方便投资者参考的。

期货五债是什么:股票和期货还有债券是什么意思

股票是 投资者拥有公司 资产 和 权益 的凭证,凭证是可以上市交易的。 你买这个公司多少股票就有这个公司多少份资产,可以在人们对估价低的时候买入,高的时候卖出赚取收益。 期货是个合约,约定到期限后以多少钱进行双向交易。现实中买货物,怕价格上涨增加成本,就去期货市场签个合约(看涨),约定一个期限内可以随时随时,以多钱,出售给买方与现实对应数量的货物(现货和期货价格同步,操作相反。价格跌了,你现实中赚了,合约亏了,价格涨了相反),以期货市场收益抵消现货增加的成本,保住既定利润,回避价格波动的风险。 由于期货的标的物可以是现货(大豆、玉米、黄金、刚才)也可以是股指期货等,所以,还有一种形式就是,你也可以,没有现货进行买卖期货,结算差价。 债券类似借条一样是个凭证,一部分债券和股票一样可上市交易。你借给它(公司或者政府金融机构)钱,它给你利息,而且还可以交易赚取差价。

期货五债是什么:国债期货一手要多少钱

您好,1手5年期国债期货费用3元,最低保政金1.19万元。 5年期国债期货保征金比例1.2%,1手五年国债保证金1.19万元。计算方法: 1手国债保证金=5年国债合约价格×合约乘数×保证金比例 =99.6×10000×1.2%=1.19万元。

期货五债是什么:国债期货一手多少钱怎么算

我来回答下吧 以五年国债举例。现在报价为95.190,计算方法为: 95.190百元人民币×10000×2.2%保证金(大约这个数)=20941元。 所以一手国债 大约是2万多块钱。动一下是50块钱。保证金在2.2%左右 。杠杆在50倍左右。 全部手打,谢谢鼓励!

期货五债是什么:炒股、期货、债券是什么意思?

炒股就是买卖股票,靠做股票生意而牟利。买赚q币了股票其实就是买了企业的所有权 交易双方不必在买卖发生的初期就交收实货,而是共同约定在未来的某一时候交收实货,因此中国人就称其为“期货”。 债券(Bond)是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时,想向投资者发行,并且承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。

期货五债是什么:国债期货,五债1509 现价96.905 是什么意思? 买一手,要多少保证金?假如价格变

开户过没?

期货五债是什么:国债期货一手要多少钱

一手需4万元。按期货公司4%的最低保证金算,4万元可买卖一手合约。

期货五债是什么:国债期货的 carry 是指什么

一般意义上的carry是指票息所得和资金成本之间的差。言外之意,如果你借钱买债并收到了利息,债券利息比借贷利息高的部分。但是先剧透一下,国债期货的价格是交割券的净价,所以没有这种carry。交割券的交割款计算方式中,净价部分是当天国债期货的结算价,再加应计利息。让我们翻开中金所5年期国债期货交割细则:「期货五债是什么」中金所的十债,五债期货最净价在理论上的算法是“全价-当期应计利息”,所以近似上说,净价是指债券下一个票息之外的所有现金流的折现价值。如果一个10年期固息国债的折现率恒定不变、且等于票面利率(例如票面是3%,市场折现率也是3%),假设国债期货的价格和现货价格没有差异(基差为零),那么国债的净价是100,国债期货价格是100,明天还是100,未来一段时间都会是100。算下3%票面、3%收益率的10年国债本金100元的现值,是100吗?我拿大海的猴吉发誓不可能等于100。

期货五债是什么:今年我28岁,炒期货负债60万,每个月还款5万,亲人朋友都还不知道

一辈子离开这个期货,什么也不要碰,今天赢,明天也输,迟早的。过段时间会好些我也亏了27万。心情很烦恼。

期货五债是什么:期货到底是什么,多大风险你知道吗?

在金融市场不断发展的今天,各种各样金融衍生品的出现让人眼花缭乱。

期货作为一种金融衍生工具,在国内给很多人的印象不是太好。

很多人片面地认为期货就是赌博,就是一种让人一夜倾家荡产,一夜暴富的原因。

但其实,期货作为一个普通的杠杆工具,其本身是没有错的,相反在期货诞生的时候,在某种程度规避了很大的风险。

今天就给大家来科普一下期货究竟是什么,为什么风险这么大的原因,这一篇字数比较多,需要你耐心地看下去,相信你一定会有所收获。

“远期合约”

难退

从现代意义上的期货发展来说,期货最初起源于美国芝加哥的农产品交易所。

1848年,83位谷物商发起组织了“芝加哥期货交易所”,并且引进了远期合约。

远期合约,是一种交易双方约定在未来的某一确定时间,以确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。

其实远期合约在我们生活中非常常见,比如你打算一年后从北京飞往纽约旅游,在预定航班时,锁定当天的价格为8000。

这个时候,你就相当于和航空公司签订了一份远期合约。但我们都知道,航空公司的飞机价格具有波动性。

如果一年后航班飞行的价格高于8000,那你当然高兴了,因为你把价格上涨的风险抵消了。

但是如果低于8000,你肯定会觉得亏大了。

在这一过程中,标的物为一年后的机票,远期价格就是8000,而你因为同意购买航班的机票,就处于多头地位。

航空公司同意售出机票,处于空头地位,交易双方都存在风险。

在现实中,远期合约的标的资产为大宗商品和农产品,比如大豆,小麦,石油等等。

在金融市场中,主要包括远期利率合约、远期外汇合约和远期股票合约。

但是远期合约是一种非标准化的合约,一般是在金融机构间或者金融机构与客户之间谈判后签署的,而且合约本身无法进行买卖,只能采用实物交割。

比如一个大豆商,他在交割的时候,需要带着几十吨大豆来履行合约,这也就导致了效率非常低,并且流动性差。

而且如果一方签订合约后损失非常大的话,他宁愿赔付违约金,也不愿意进行交易。

这也就导致了远期合约的流动性非常差,并且违约风险比较高,于是标准化合约诞生了。

“标准化合约”

难退

1865年芝加哥谷物交易所推出了一种“期货合约”的标准化协议取代了原来的远期合约。

这种标准化合约,就是期货合约。

既然期货是标准化合约,那么它标准在哪里?

首先它是在正规的交易所内进行的,无论买方还是卖方,都必须在交易所里进行操作。

国外比较大的期货交易所有:

芝加哥期货交易所(CBOT),主要交易品种为农产品,大豆、玉米。

纽约商品交易所,交易品种:原油,天然气,燃油,金,银,铜,铝等。

伦敦金属交易所(LMF),这个是世界上最大的金属交易所,尤其是铜,全世界70%的铜价格都是按照LMF为基准进行贸易的。

而我国商品期货交易所有三家,分别是大连商品交易所、郑州商品交易所和上海期货交易所。

但是在商品期货发展的过程中,金融期货也衍生出来,合约标的物不仅仅是大宗商品和农作物。

随着金融市场的发展,货币、利率,股票,股票指数都可以作为标的物来进行标准化合约的买卖,于是金融衍生品诞生了。

我国的金融期货都在中国金融期货交易所进行交易,商品期货在另外三个交易所进行交易。

其次,在期货合约是由交易所制定的,比如交割时间,一手期货对应多少商品数量,买卖双方价格都是固定的。

唯一的变动因素只有价格,这样的好处是什么呢?比如你如果买大豆,你找农民卖给你,你买多少,时候时候买,大豆的品种质量如何,怎么付款等等,都可以商量。

但在期货合约中,所有的都可以提前制定一个标准,只要按照标准来操作就可以。

这样极大程度上简化了流程,所有的商品都可以通过标准化合约进行交易。

期货的风险

难退

前面我们说了,期货是一种标准化合约,既然是合约,那么就存在违约的风险。

但是在交易所内,为了规避违约风险,就制定了一个制度,称为保证金制度。

意思理解起来也很简单,就是你交一些保证金来确保你有足够的资金来履行合约,交的保证金一般是合约价格的5%—10%。

比如一手铜期货合约的规模是5吨,现在市场和现货的价格都是60000/吨。

这个时候,如果你想要买5吨铜,你需要给对方30万的资金。

但在期货市场中,你只需要交1.5万元的保证金,这个钱只是暂时放到你的保证金账户里而已,就可以购买一份30万的一手铜的期货合约。

所以你看,你只用1.5万,就做了30万的生意,这就是杠杆,达到20倍。

其次,很多炒股的人,可能会在亏的时候,就拿在手里放个几个月,甚至几年,等着解套就行。

但是在期货里,完全是另一套玩法。

这种制度称为当日无负债结算制度,当日无负债结算,意思就是当天交易的你必须把当天的负债给结清了,不拖不欠。

就以刚才的铜为例,你缴纳了1.5万保证金之后,按照30万的价格购买了一手的铜。

交易日当天,铜的价格从60000涨到了61000,这个时候你不想持有了,就按照结算价卖了,这个时候你净赚5000。

期货价格从60000涨到61000,涨幅1.67%,而你的账户从15000,涨幅到20000,资产增值33.3%。

但是在价格上涨的同时,你的保证金也随之上涨,61000*5*5%=15250,需要再缴纳250元,才可以继续进行操作,但不论怎样,你今天是净赚的。

但是,如果期货价格从60000下跌到59000,这个时候你的亏损也是5000,而你的保证金账户里直接扣除5000,剩下10000。

在此时,你仍持有合约,还要继续缴纳足额的保证金,59000*5*5%=14750,但现在你的保证金只有10000,你需要补交4570元。

这里如果保证金没有交,交易所直接给你强制平仓,而你的亏损直接为实际亏损5000,但如果你想继续持仓,必须交4570才可以操作。

所以说,风险大不大?非常大,因为跌几个点,你的本金极有可能瞬间就进去了。

“做空”和“T+0”,在期货里,经常可以听到做多和做空,做多容易理解,做空是什么意思呢?

做空的意思,其实就是你是一个卖家,但是你现在手里没有货,却先开始卖货,但你卖的不是货,而是一个买卖合约,合约规定你未来得把货卖出去。

你现在卖的价格越高,但是在未来实际交割的成本低,或者价格低,那你就是净赚的。

而在期货中,并不需要你有实际的货,而是将你要卖出的合约,进行平仓即可。

T+0的意思,其实也很简单,加上交易日当天就可以进行平仓,可以进行多个来回交易,无论你进行多少手交易,最终只要平仓即可。

但在股市中,是下一个交易日才能卖出,称为T+1。

期货的作用

难退

期货既然能存在,那么必然有其价值和作用,那么期货究竟可以做什么呢?

这里就要引申一个概念:套期保值。

套期保值就是对同一种类的商品在现货市场和期货市场上同时进行数量相等但方向相反的买卖活动。

当然,你看了可能不理解,我举一个例子,你就会非常明白了。

假设我是一个卖西瓜的瓜农,我种的西瓜下个月可以卖出去。

但是下个月是最热的季节,所有瓜农都会去卖瓜了,市场上供过于求,价格肯定会下跌。

于是我跑去期货市场开个户,做一个空头合约,此时我注意到了,西瓜当前市场价格2.5块/斤,期货价格为2块/斤。

我有100斤的西瓜要卖出,于是我在期货市场上操作:

卖出数量对等的西瓜的期货条约,价格为2元/斤。

一个月后,因为夏季供过于求,西瓜价格下跌,和我预测的趋势是一样的,我在现货市场上,和上个月相比较而言是亏损的。

但是在期货市场上,价格也是下跌的,但我提前操作了卖出期货合约,只需要买入对应数量的合约进行平仓即可。

在现货市场上100斤我亏了30元,但是期货市场上,我赚的也是对等的。

像我这样的操作,西瓜品种相同,买卖数量相同,在期货和现货都进行交易,且方向相反的行为就是套期保值。

套期保值的本质,是为了规避现货市场的风险,是进行保值,所以它并不是为了赚钱。

但保值,其实就是某种意义上的增值,在实际中,套期保值的应用也非常广泛。

央行购买美国国债、日债、欧债等等资产,并且不断的调整这些头寸,其做法就是一种套期保值的行为。

而我们听说食用油要涨价,多购买两桶食用油,存在家里,也是一种套期保值的行为。

对于加工制造业来说,需要对原料或者农产品进行套期保值,来减少预期风险,航空公司通过对原油进行套期保值,减少石油价格波动带来的风险。

但是,期货同样也存在着套利和投机的作用,并且是作为套期保值的交易对手而存在的。

在很多人理解看来,投机是一个贬义词,就像改革开放初期的投机倒把一样,但是投机在期货市场只是一个中性词。

如果没有投机套利的空间,套期保值也就没有了交易对手,它承担套期保值交易转移的风险。

在期货交易中,无论你买卖都可以进行,你要做的把你的交易平仓即可,两个方向都存在价差,也对应存在了收益和风险。

期货市场的套利和投机,因其风险性和高杠杆往往比股市更能放大人的恐惧和贪婪。

今天只是简单的讲了期货的东西,细节的东西还有很多很多,但我的目的是希望能够让大家认清楚这个市场。

能够避免一些不必要的坑,期货市场能养性,同样也能让人走火入魔。

不要相信期货一夜暴富,因为它更容易使你一夜暴贫,当然这不是让我们妖魔化的看待期货,而是更客观更深入的了解。

随着社会不断发展,金融及其金融衍生品也在不断推陈出新,期货期权只是很小一部分。

关于期权还有很多知识,不知道你们有没有兴趣了解,我可以专门在写一篇文章,但其实了解这些并不是要求我们赚多少钱,或者从事这方面工作。

而是需要一点一点的积累,才能不断地跟进时代的潮流。

对于普通人,我给大家的建议是最好不要碰期货,如果真想操作,就必定承当相应的风险。


「期货五债是什么」中金所的十债,五债期货最

对市场,我们要学会敬畏,否则终有一天,可能会付出非常惨痛的代价

期货五债是什么:什么是期货?期货市场是如何运转的?

你对期货生意不懂,才会这么问啊。期货看多看空是一起存在的。至于看多期权和看跌期权,现在还没有。买入期权,最大丢失就是买入金额,卖出期权就要当心了,必须有相应现货预备,否则亏损巨大。nn期货生意简易常识 n一、什么是期货 n所谓期货,望文生义,就是规则未来必定时期交货的产品,但实际上是一种能够重复转让、重复生意的标准化合同。 nn二、什么是期货生意 n期货生意是以确保金为根底,在期货生意所内生意各种产品标准化合同的生意方式。 nn三、期货生意的经济功用 n发现价格、逃避危险、出资东西。 nn四、期货生意的意图 n套期保值或投机取利。 nn五、期货生意的特色 nn1、产品合约化:期货生意是合约的生意,两边在成交时并非凭现货,而是经过既定的标准化合约成交,什物产品不直接进出期货商场。 nnnn2、合约标准化:期货合约是标准化合约,其仅有的变量就是价格,其它要素如:数量、质量、交货时刻和地址都由生意所统一规则。 nn3、资金杠杆化:期货生意是以5-10%的确保金作为担保进行生意,因而具有以小广博的杠杆作用。 nn4、生意揭露化:期货生意是在公共场所(生意所内)自在竞价进行,不是暗里成交的。 nn5、交割收据化:期货交割就是卖方交给仓单,买方交给付款凭据的进程,两者均是法律认可受之维护的商业收据。 nn六、期货生意的运行机制 nn1、竞价制:期货商场是一个规范化的商场,依照“价格优先、时刻优先、数量优先”的准则揭露竞价成交。 nn2、确保金制:确保金是期货生意所结算部分的一种财力确保,分初始确保金和追加确保金。初始确保金一般仅占成额的5-10%,这个份额一般与生意危险保持一致,以确保合约的实施。客户出现虚亏,需交纳追加确保金。 nn3、每日结算制:期货生意实施逐日盯市结算和无负债准则。即依据每日的成交、平仓、持仓及盈亏状况,依照规则追收确保金,然后确保百分之百的合同履约率。 nn4、对冲制:对冲即做与本来成交合种类、数量相同而方向相反的生意,然后了断本来合约的履约职责。对冲的进程本质就是易手的进程。 nn5、交割制:交割的本质就是把期货商场和现货商场结合起来,到最后生意日之前如不将原合约对冲即应交收什物。交割实施收据交换制,规则交割程序,由卖方供给仓单,买方供给付款凭据。卖方会员获取仓单的办法:一是购买生意所指定的定点库房的仓单;二是将自己的货品事前运抵定点库房,由其检验后开具仓单;三是在生意所仓单拍卖会上购买仓单。 nn6、头寸约束:即指生意期货合约数量的约束。简言之就是规则“有多少钱就最多能做多少钱的生意”。 nn7、价幅约束:即在前一个生意日结算价的根底上上下起浮一个规模,生意者当天只能在这个价格规模内生意。 nnn七、谁能够进行期货生意 nn参加期货生意者能够分红两大类,一类称为套期保值者,另一类称为危险出资者。套期保值者首要是使用期货生意来搬运现货生意的危险,然后到达削减本钱、安稳赢利的意图,在机遇较好时也会使用什物产品生意作为“后台”进行投机获利。危险出资者则首要使用期货生意作为一种相似股票、房地产的出资手法,以寻求高赢利。 nn套期保值的参加者可各行业的产品出产者、营销者、加工者、进出口商、债权者和债务者。 nn出产者:产品出产需求一个周期,此间价格的变化会影响出产者的赢利。在出产周期内参加期货生意,能够将赢利事前固定,若机遇挑选妥当,不只能够安稳赢利,还能够获得一笔额定收入。 nn营销者:产品从购入到售出需求一段时刻,进行期货生意既可灵活地挑选购入和售出机遇,削减仓储费用,又可为库存产品进行保值。 nn加工者:从购买质料到实际使用需求一段时刻,从质料投入到制成产品出售又需求一段时刻,无论是质料价格仍是制成品价格发作晦气变化都会带来不必要的丢失,因而正确的加工者需求参加两类套期保值,即质料的买空套期保值和制成品的卖空套期保值,既能够为所购质料和将来售出的制成品保值,又可灵活挑选质料购入或制成品售出机遇,削减两者的库存费用。 nn进口出商:从交货到提货需求一段时刻,且付款一般发作币种间兑换问题,货价或汇率的晦气变化都会带来不必要的丢失。虽然在国际贸易中拟定了许多逃避危险的办法,如离岸价、到岸价等。但它们很难彻底到达意图,且需求重复谈判,费时吃力。而一起参加货品和外汇套期保值,既能够安稳赢利,也能够少费口第三者舌。 nn债仅者和债务者:无论是借主仍是欠债人,在债务借出到归还期间,若利率发作动摇,两者之一就会遭受必定丢失。若借债和还账还要发作币种兑换,汇率的动摇也会使两者之一遭受额定丢失。为了逃避这些危险,最好的挑选是参加金融套期保值。 nn危险出资参加者众多,任何一个有本钱而又想寻求高回报率者都可参加期货生意的危险出资,只不过实力雄厚者可直接参加,资金不足者需参加某项基金来直接参加罢了。 nn参加期货生意,您会发现它比出资房地产业和股票业更具吸引力,但一起也提醒您留意,参加期货生意更应具有危险意识,做好必要的必理预备。

期货五债是什么:五年期国债期货价格为何高于十年期国债期货价格?

谢邀。

先从简单的来,我们先看,如果不考虑期货升贴水,期货价格等于现货价格的时候,五债和十债谁的价格高。

这个问题又要回到之前回答过的一个问题了,如何快速换算10年期国债期货价格和收益率? - 知乎。就不再整个贴过来了,比较相关的是里面这些内容:

「期货五债是什么」中金所的十债,五债期货最
反过来,如果预期T1706交割时10年国债的收益率是3.60%,现在期货价格应该是多少?n1)因为10年国债的收益率大于3%,所以T1706的交割券期限也是10年,没问题;n2)10年期国债,票面3%,久期约为8年;n3)收益率较票面偏离3.6%-3%=60bp,意味着债券净价需要折价60*8=480bp;n4)T1706价格 = 100-4.8 = 95.2n继续增加难度,如果预期T1706交割时10年国债的收益率是2.50%,现在期货价格应该是多少?n1)因为10年国债的收益率小于3%,所以T1706的交割券期限不一定是10年,慌了;n2)假设7年和10年的利差为15bp,则7年国债的收益率为2.35%;n3)比较:10年国债、3%票面、8年久期,在2.50%的收益率时净价为 = 100+8*(3-2.5)=104.0 nvsn7年国债、3%票面、6年久期,在2.35%的收益率时净价为 = 100+ 6*(3-2.35)= 103.9n4) T1706价格 = min(104.0,103.9)= 103.9n注意最后一种情况包含了一个极为大(che)胆(dan)的假设,即7年和10年的利差是15bp。如果是22bp(即2019年3月10日的真实情况),国债期货的交割券期限还是10年(也正是因为这个原因答主换了假设。。。)。不信请自行计算。

此外,还要涉及到一个概念,就是国债期货的价格是怎么在众多交割券的不同净价中,取得一个唯一值的。这又和另外一个问题的答案相关:如何理解国债期货标的“面值为100万元人民币、票面利率为3%的名义长期国债”,转换因子的设计如何理解? - 知乎。简单说,无论是五债还是十债,在交割券的期限确定后,其价格都是一个理论券的价格,这个理论券有一个要素相当关键,那就是它的理论票面是3%。(马上要出的二债TT,理论票面是2.00%)

因此,五债和十债期货的价格,都是从按照3%的票面利率折算后的国债现券净价出发的,但五债和十债对应的国债期限一定不同。经验上看,五债的交割券期限是5年,十债的交割券期限是7年或者10年。十债交割券期限的确定方式也比较简单,一般用7-10年收益率水平在3%以上或者3%以下就可以看了,3%以上则交割券期限是10年,3%以下则交割券期限是7年。

继续引用原来答案的一段话:

在历史上,收益率在3%以下的时候非常少见,基本上都在3%以上。然后,6.5-10.25年这个区段上的收益率水平,如果我们用7年和10年的收益率曲线估值去看的话,差别不是很大。这就有意思了。n让我们进入一个更加真实的情况:假设7年现券国债(剩余期限6.5年以上)和10年现券国债的收益率水平一样,而且这个收益率水平大于3%,那么哪个券按照理论票面3%计算的净价更低?期货向其收敛的价格应该是多少?n答案是10年。原因很简单,因为10年久期长,假设目前收益率是3.5%,那么在票面3%的情况下,10年国债的净价大致是100-8*(3.5-3)=96,7年国债的净价大致是100-6*(3.5-3)=97。n因为空头举手交割制度的存在,空头一定会给你最便宜的债(即CTD),所以你会拿到10年国债。这就意味着,国债期货将基本围绕10年国债的净价变化运动。n从这个视角进一步延伸出去,只要收益率大于3%,在10年国债和7年国债收益率差异不大的情况下,CTD应该都是10年,也就是说国债期货主要会随着10年国债的变化而变化。

然后上两个图:

第一个图,中债估值曲线上5、7、10年的收益率情况。

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第二张图,我们假设5、7、10年国债的债券票面是3%,剩余期限是5、7、10年,按照估值曲线收益率,去算一下净价。


「期货五债是什么」中金所的十债,五债期货最

OK FINE。我们可以看到,大多数情况下5年国债经过调整后的理论券净价要高于7年和10年国债。这意味着,在大多数情况下,且国债期货价格等于国债现货价格的时候且期国债期货价格等于国债现货价格的时候且国债期货价格等于国债现货价格的时候【重要的事情说三遍】,五债的价格高于十债的价格。

为什么要说三遍?不言自明,在绝大多数时间里面,期货价格不等于现货价格。所以,前面说了这么多并不是真实世界的答案,只是象牙塔答案。

正在刷手机的总裁忽然抬头看了你一眼。
「期货五债是什么」中金所的十债,五债期货最

“这位小同志,那特么你丫继续说啊。”

OK FINE,那我只好再扔上一个图。


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上面我们说了一堆,只是解决了最左边这个“理论券净价”的相对大小问题。真实的期货价格和理论券净价还差了一截,期货交易者把这个差异简单滴称为“基差”(Basis)。于是,人们需要去理解,为什么会出现这样的一个差异,简单展开一下。

非常非常粗略的说,市场能处在这样一个低于理论券净价的位置上,多头和空头必然都认为自己有利可图。因为我们知道,市场价格是买卖双方出清的均衡解。在不引入套利过程和IRR等等复杂概念的前提下,我们可以这么看:

首先,对于多头来说,在这个价格上开多仓(相当于远期买入),可以获得基差的保护,也就是说,只要到未来交割时理论券净价不跌穿基差,多头总会有一个利润存在;

其次,对于空头来说,如果我拥有5年/10年国债,在这个位置上做空套保(相当于远期卖出),肯定比我现在卖要卖亏了(因为现在期货价格低于现货净价,远期卖亏),但为什么还要套保?有两个思路:

(1)我赌未来市场不但要跌,而且还会跌穿基差保护,到未来交割的时候我的空头仓位可以获得资本利得。n(2)我有国债持仓啊,如果我现在卖了那我到未来交割之前的票息就吃不到了,只要这个票息对于资金成本更高(即假设我现在卖了券然后天天把钱放出去拿资金成本),就有票息carry吃。只要这个carry能补足基差带来的亏损,我也可以进去套保啊。

看下来,多头的思路和空头的第1个小思路都是在扯淡,但是空头第2个小思路还是可以量化的。因此,基差至少有一部分可以用票息carry来解释。剩下的基差部分是蜜汁价差,大家就把它叫做净基差(BNOC, Basis Net Of Carry,直白吧)。

说回来,现在我们知道,比较五债期货和十债期货价格大小的公式,把它展开是这样子:

五债理论券净价- 票息Carry - 蜜汁价差五债期货净基差 VS 十债理论券净价- 票息Carry - 蜜汁价差十债期货净基差

我们知道五债期货的理论券净价在大多数时间大于十债期货,那么下一个变量要比较各自的票息carry。二者没有大的区别,因为他们的理论券票面都被调整为3%了,在同样的资金利率下票息carry肯定一样。当然你要愣说用10年国债质押比用5年国债质押好借钱的话,我只能说壮士千万不要试着按ctrl+w。

OK FINE。下一步比较净基差。

首先,比一下哪里的无脑空比较多(即多头和空头第1个小思路)。五债期货目前成交量相当不济,在15年9月份收了平今仓手续费和失去7年端交割期限之后一蹶不振。主要原因其实还是5年期国债的波动小,而且不是活跃的成交品种,所以5年国债期货的套保盘绝对量不大、投机盘并不喜欢(但是反而导致套保盘的占比很高)。此外,10年国债因为交易活跃,实际套保需求也大得多,单纯打套保单子的压力也会在十债期货上偏多一些。因此,如果市场上投机者判断会跌,那么更有可能在十债期货上下手(Front run 套保盘),就导致十债期货的净基差往往大于五债期货。一句话,十债期货的空头更多一些。

其次,因为空头交割期权的存在,十债期货的净基差机制性地高于五债期货。这里就不继续展开了,因为五债期货的交割券范围是4-5.25年,基本上能够用于套利的品种只有活跃的5年期国债,不存在交割券切换的问题。而十债期货的交割券范围是6.5-10.25年,跨上了7年活跃券和10年活跃券,如果国债利率波动大,交割券切换的问题是非常突出的。

还是回过头来看前面引过的内容:

让我们进入一个更加真实的情况:假设7年现券国债(剩余期限6.5年以上)和10年现券国债的收益率水平一样,而且这个收益率水平大于3%,那么哪个券按照理论票面3%计算的净价更低?期货向其收敛的价格应该是多少?n答案是10年。原因很简单,因为10年久期长,假设目前收益率是3.5%,那么在票面3%的情况下,10年国债的净价大致是100-8*(3.5-3)=96,7年国债的净价大致是100-6*(3.5-3)=97。n因为空头举手交割制度的存在,空头一定会给你最便宜的债(即CTD),所以你会拿到10年国债。

这就是说,如果在你持有多仓的期间,收益率如你对手所愿出现了大规模上行,而且是从3%以下上窜到3%以上的,那么期货的价格不但会跌,而且不是按照一开始十债期货追踪的7年国债跌到97,而是最后追着10年国债跌到了96。请问你怕不怕?


「期货五债是什么」中金所的十债,五债期货最

因此,面临着这种不利可能的多头,做多时就会更加小心,不会急于追高。这就会拉大期货和现货的差异,也就是拉大了净基差。

综上,十债期货的净基差大概率也会大于五债期货的净基差。我终于可以要写完了。

这样,

五债理论券净价(大概率,大)- 票息Carry(同) - 蜜汁价差五债期货净基差(大概率,小) VS 十债理论券净价(大概率,小)- 票息Carry(同) - 蜜汁价差十债期货净基差(大概率,大)

请体会一下。

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